万物云穿越“分水岭”

近几年，行业有多难，上市物企最有发言权。

在房地产行业深度调整以来，被裹挟的物企大多焦头烂额。不仅要直面业绩KPI，还要被舆论情绪Diss。

如何破局，物企尝试了各种办法。但纵观这几年物企业绩表现，鲜有有效的解决方案。

原因一个是不够独立，难以摆脱、出清关联方包袱；一个是外部不利声音影响下，物业费降价和持续低迷的收缴率，以及以往并购的低质项目拖累。

值得欣慰的是，虽然大多数物企依然在深水区，但也有一部分物企貌似已穿越“分水岭”。

作为上市物企中的头部玩家，万物云打一上市就立身于聚光灯下。

大众想知道，在房地产行业不景气之际，万物云是和其它渡劫物企一样泥沙俱下，还是会血条满满的打满全场。毕竟“物管+科技”标签，物管圈仅此一家。

事实证明，即便关联方自顾不暇，万物云每年交出的答卷都在逐渐打消着市场疑虑。

2023年3月，万物云公布了上市后首份业绩，营收首次超过300亿，但净利润增速下降；

2024年3月，万物云发布第2份年报，营收稳健增长10.2%，核心净利润同比增长29.8%；

之后两年，万物云营收一如既往的稳，但由于计提减值，波及到了净利润增速。

我们知道，计提减值对上市物企业杀伤力巨大，很多都计提到了大动脉。但看万物云，虽然也在计提，却没有伤到元气，一直在赚钱，每年都分红。

特别是2025年，对万物云来说应该是最难的一年。

可即便如此，万物云还是稳住了局面：营收增长2.7%，剔除关联方业务影响，核心净利润增长11.1%，每股分红1.497元，派息率9%。

在勿爷看来，万物云做的从来不是只争朝夕，而是立足长远的做了几件事情：

主动降低关联交易比重、筑牢底盘和科技出圈。

早在上市前，万物云就主动降低关联交易比重。

过往年报显示，从2021年至今，万物云持续关联交易金额已从19.2%降至6%，逐年下降，意味着独立性越来越强。

也就是说，即便关联方情况往最坏的方向发展，对万物云来说，风险完全可控。

从基本盘看，万物云底盘牢靠。作为业绩增长的核心支柱，其循环型业务全年收入334.0亿元，同比增长8.5%，占总收入比重攀升至89.7%，充分体现核心业务的稳定性。厚实的底盘让万物云经得起颠簸。

核心业务稳定，主要得益于万物云的蝶城战略。

截至2025 年底，万物云已累计完成 690个蝶城的底盘构建，覆盖约一半的在管项目。在高浓度的蝶城底盘之上，其业务从传统的房屋交易进一步延伸至资产全生命周期的保值增值服务。

效果立竿见影。几年前布局的家装赛道持续发力，如房屋修缮业务2025年收入同比增长67.1%；研选家自营装修业务新签约金额同比增长26.6%。

在租赁与买卖等周期性业务上，万物云聚焦优势城市，深耕区域效率，持续提升市占率，例如公司在武汉自管小区中的二手房交易市场中市占率进一步提升至35.7%。

而面对降价潮，推出的“弹性定价”，万物云在2025年也试水成功。如万物云新增的362个住宅项目中，有约2成来自于“弹性定价”模式。

另外，“科技”作为万物云出圈标签之一，2025年也再露峥嵘。

除了灵石边缘服务器发力新签52个能源管理项目创收6780万元外，万物云自研的GC 平台，也使得业绩期内行政开支同比下降近2个小目标，降幅约 10.1%。

众所周知，外拓规模扩张往往带来相关成本上升，但万物云依托蝶城和科技，硬是把开支降了下来。

去年3月，面对行业困局，万物云董事长朱保全称：并非业绩增长即是未来，转型中的能力建设至关重要。如资产管理能力、AI应用能力、绿色低碳能力。

如今看来，不论是逐年降低关联交易比重增强独立性，还是底盘建设和科技赋能，万物云都在逐一兑现。

近三年来，万物云多次用业绩为行业打样，用行动为行业破局（弹性定价开源）。

而2025年业绩持续增长更说明，万物云战略正确。虽然还未达到前几年的高速增长，但当下背景下已经难能可贵。

底盘已经打牢，业态多元开花，独立性够强，科技也独树一帜，关联方风险不断出清。万物云所需要的仅是时间。

按照目前的势头，或许万物云离“高速增长的新周期”真的不远了。

正如朱保全在之股东信中所说，“岁月你别催，该来的我不推……”